无论过去现在,总时不时地有人冒出来宣称,格雷厄姆原则已经过时了。尤其是在中国股市,经过2015年来的持续下跌,一些人们对价值投资和长期投资理念的信任度从沸点降到了冰点。

  作为格雷厄姆原则的忠实执行者,约翰。聂夫长达31年执掌温莎基金的成功经历——22次跑赢市场,基金增长55.46倍,累计平均年复利回报率达13.7%,超过市场平均收益率3%以上——极有说服力地印证了格雷姆原则的长久生命力。

  虽然有人称聂夫为逆向投资者,但他本人更偏好另一个称呼:低市盈率投资者。因为这更加精确地描述了他引领温莎基金走向持续成功的投资风格。

  聂夫的投资风格比较独特之处,我以为,有以下几个方面:

  选股七要素:

  1、低市盈率。一般低于市场平均值的40%至60%.低市盈率的股票通常是冷门股,能带来双重的获利边际:向上则积极参与了可能大幅增值的股票,向下则很有效防范了风险。

  2、基本增长率超过7%.一个低市盈率股票到底值不值得关注,关键还得看其成长性。低市盈率的股票同时拥有7%以上的增长率,聂夫就认为它被低估了,股价上涨空间巨大,如果它分红也不错,更是机会难得。

  3、收益有保障。除了公司的收益增长率,还重视分红回报。低市盈率的投资策略的好处之一就是经常可以享受到很高的分红,而且因为股价的形成总是建立在预期收益增长率的基础上,分红前后对股价的影响很小,所以股东分红相当于是免费的。

  4、总回报率相对于支付的市盈率两者关系绝佳。总回报率是聂夫战胜同行的法宝之一,它描述的是一种成长预期:收益增长率加上股息率。例如,一家公司的收益增长率是12%,股息率是3.5%,总回报率等于15.5%.聂夫偏好市盈率是总回报率一半的股票。

  5、如果市盈率没能获得补偿,不买周期性股票。对周期性股票,时机的把握就是一切。周期性行业的高峰和低谷很难准确预测,对此聂夫采取了保护措施:只购买那些预计市盈率就要跌到底部的周期股。一般,采用低市盈率购买周期公司在公司报道收入增长的6至9个月之后获利最大。

  6、成长行业中的稳健公司。它们有着稳固的市场地位和巨大的上涨空间,当被坏消息打击而进入低市盈率状态时加以关注。

  7、基本面好。仅有低市盈率还不够,基本面和平均标准接近,而市盈率却很低,才说明公司的价值作未被充分认识。买卖决策取决于基本面的导向。


在策略方面我综合了一下,可以利用京东的选股宝非常快速的回测。具体因子参数如下:

市盈率<35    市净率<1.8  每股收益增长率>0  利润增长率>0  流动比率>1.8  速动比率>1

回测图出来后,很多人都会去看最大收益,其实这样不妥。上图告诉我们,格雷厄姆的价值投资方法可以完美的躲过股灾,因为在2015年6月的时候就已经选不出符合条件的股票了。同时最大回撤竟然产生在2011年,这也从另一个侧面反映出2011年大概率是大盘的底。

用某一种投资策略曲线来推导出大盘的顶与底,这是一个非常有用的方法。源码附后。

5条回复 添加回复
小鹏北京

为啥最高的时候要抛空了呢,是谨慎原则吗?


2017-03-07 11:09:19
alperooa

好策略啊


2017-03-07 14:19:38
Shibar

思路赞啊,新手适用了


2017-03-08 11:14:00
缘初森翔

好策略,需要雕琢,增加思路,时间成本就是资金成本。


2017-03-08 16:41:23
kdynasty

是不是要排除一下净资产为负和净利润为负的情况,当前的条件市盈率和市净率为负也会被选出来吧


2017-03-13 14:57:29
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